SASA 4. Çeyrek Bilanço

*** Borsa İstanbul'un en değerli şirketlerinden olan , yatırımcıların gözdesi olan Sasa Polyester şirketi geçen hafta yayınladığı 2022 yılının son çeyrek bilançosunu Piyasa Tahminleri olarak raporumuzda değerlendirdik. Şimdiden iyi okumlar. 

*** Sasa Polyester 2022 yılı 4. çeyrek bilanço'sunda 2.58 milyar TL kar açıkladı. 2021 yılında net kar olarak 697.4 milyon TL kar açıklayan şirket 2022 yılında 10.58 milyar TL kar ettiğini açıkladı. Şirketin açıkladığı bu karın tamamına yakını ertelenmiş vergi gelirinden oluşuyor. Yani şirket'in çok fazla, mükemmel bir açıkladı gibi gözüküyor ama bu hiç de öyle değil. Sasa şirketi ertelenmiş vergilere ile bakınca aslında 2022 yılında hiç kar etmediği anlaşılır. Şirketin 2022 yılında toplam karı net bir şekilde 54 Milyon TL. Bu, gerçekten bu kadar büyük bir şirket için çok kötü bir tablo. Şirket için oldukça olumsuz bir tablo.

*** Şirketin esas faaliyet karı tarafına bakarsak o taraf da pozitif bir durum yok. Şirketin esas faaliyet karı gerekli düzeyde artmadığı için finansman giderleri ile karı tamamen erimiş durumda. 4.23 milyar TL kur farkı gideri olan şirketin 1.69 milyar TL faiz gideri bulunmaktadır. 

*** Şirketin satışlar kısmına bakarsak 2021 yılında şirket 14.64 milyar TL satış yapan şirket, 2022 yılında 31 milyar TL üzeri bir satış yaptı şirket. Şirketin satışlarının değeri ülkede yaşanan yüksek enflasyondan daha fazla artmış durumunda. Şirketin satış tablosu olumlu, pozitif hava gösterirken şirketin maliyetlerdeki artışı satış fiyatlarına kara geçecek kadar yansımış değildir. Bu durum ile birlikte şirket bu tabloda da olumsuz bir durum mevcut, yani şirket neredeyse zarar edecek hale gelecekti. 

***  Şirketin net kar marjı tarafına bakarsak 2021 yılında şirket %4.76 iken bu oran 2022 yılında %34.09' a kadar ulaşmış durumunda. 

*** Sasa şirketinin Özsermaye karlılığına bakarsak 2021 yılında %19.79 iken 2022 yılında %102.89'ye ulaştı. Şirket 2021 yılında 1.1 milyar TL zarar edip vergi geliriyle nette kar etmiş olmasına rağmen %19.79 büyüdüğü düşünülürse, bu yıl zarar etmemiş olması ve %102.89'luk bir büyümenin oluşması gayet normal bir şey. Şirket tabi büyüyor, yatırımlarına devam ediyor, üretim kapasitesi artıyor ve şirket satışlarına devam ediyor. Ama şirketin açıkladığı tabloya bakarsak şirketin göründüğünden daha fazla büyüyormuş gibi görünüyor. 

*** Biz Sasa daha uzun bir süre faaliyetlerde zarar ya da çok çok düşük, ama vergi gelirleri ile nette yüksek karlar görmeye devam edeceğiz. Şirket önemli derecede finansal destek ve teşvik alıyor. Ve bu yüzden şirket önümüzdeki yıllarda adından söz ettirebilir. 

*** Şirketin borçlar kısmına bakarsak şirket 2021 yılında 9.82 milyar TL borç açıklarken 2022 yılında bu borç miktarı 25.29 milyar TL'ye kadar çıktı. Şirketin borcu yönetmekte oldukça zorluk çektiği görülüyor. Cari oran 0.64 iken likit oranı 0.21'e düştü. Şirketin bu kadar borçtan kurtulmak veya bu borcu yönetebilir hale gelmesi için şirketin önümüzdeki yıllarda yüksek derecede kar açıklaması gerekiyor. Şirketin borç tablosu kısmını kapatırsak bizlere bu tablo  olumsuz bir tablo gösteriyor. Yatırımcıya pek fazla güven vermedi bu tablo. 

*** Şirket yakın geçmiş zamanda yüksek miktarda yatırım planları açıklamıştı, şirketler yatırım yaparken illa ki borçlanmaları gerekir. Bu doğanın kanunu gibi bir şey. Lakin bu yatırımları yaparken alınan borçları zamanında ödemek için yapılan yatırımlar zamanında faaliyete geçmesi yani şirkete geri dönüş yapmaları gerekir. Aksi takdirde şirket göz kapayım derken kaş çıkarır. Bu tür işlemlerde ödemelerin zamanında, yatırımların zamanında faaliyete geçmesi yani o denge nin kurulması gerekiyor. Yoksa şirketin geleceği tehlike altına girer. 

*** Şirketin kasasındaki nakit kısmına bakarsak 2021 yılında 2.17 milyar TL iken 2022 yılında şirketin kasasında 803.1 milyon TL nakit'e kadar düştü. Yani şirketin kasasındaki para yok oldu gitti. Şirketin nakit oranı 0.21'e düştü. Bu durum şirketin borçları artarken, kasadaki nakitin azalması şirketin hareket kabiliyetini oldukça kısıtlıyor. Şirketin nakit tablosu' da yine bizlere olumsuz, negatif hava gösteriyor. 

*** Şirketin stok kısmına bakarsak, 2021 yılında stokları 3.9 milyar TL iken 2022 yılında 8.75 milyar TL'ye ulaştı. Şirketin bu taraftaki tablosu bir az olsun yatırımcılarına olumlu, pozitif bir hava gösteriyor. 

*** Şirketin duran varlıklar tarafına bakarsak 2021 yılında 13.21 milyar TL iken bu değer 2022 yılında 38.11 milyar TL'ye ulaştı. Şirketin maddi duran varlıkları ve ertelenmiş vergi gelirleri artışın iki nedeni olduğunu söyleyebiliriz.

*** Sasa şirketinin dönen varlıkları tarafına bakarsak, 2021 yılında 8.98 milyar TL iken bu değer 2022 yılında 14.34 milyar TL 'ye ulaştı. Bu kısımdaki artışın nedeni stok artışı yüzünden olduğunu söyleyebiliriz.

*** Şirketin finansal oranlarına bakarsak;

** Şirketin F/K oranı 2021 yılında 84.87 iken, 2022 yılında bu oran 23.51'e kadar düştü. Bu düşüşün nedeni ise vergi gelirleriyle ortaya çıkan kar, net kar olarak göründüğü için F/K'da düşüş gözüktü.

** Şirketin PD/DD oranına bakarsak 2021 yılında 14.22 iken bu oran 2022 yılında 15.16'ya kadar çıkmış durumunda. 

*** Şirketin stok tutma süresine bakarsak 2021 yılında 83 gün iken bu süre 2022 yılında  33 gün artarak 116 güne ulaşmış durumunda. Şirket yaşanan resesyondan anlaşılan ciddi bir şekilde etkilenmiş görülüyor. Tabii ki yaşanan hem ülkemizde hem de Global olarak sıkıntılardan şirketin bu nokta da yapabileceği bir şey yok. 

*** Sasa 17 Mart günü alınan karar ile %130 bedelsiz bölünmeye gidecek. Yani yatırımcıların elinde 100 lot bulunuyor ise bu lot sayısı 230 adet olacak. Bölünmenin tarihi henüz netleşmedi. 

*** Şirket 1.1 milyar $ finansman ile PTA tesisi yatırımı yapılmakta. Bu yatırımın 2023 yılının 3. çeyreğinde tamamlanması planlanıyor. Bu yatırımın FAVÖK'e 370 milyon $ katkı yapması bekleniyor. Cari açığa ciddi bir şekilde destek olacak gibi gözüküyor. Şirket bu yatırım ile dünyada adından söz ettirebilecek. 

*** Şirket 150 milyon $ finansman ile Pet Cips yatırımı yapılmakta. 2023'ün 4. çeyreğinde tamamlanması planlanan yatırım FAVÖK'e 150 milyon $ katkı sağlaması planlanıyor. 

*** Şirketin en meşhur yatırımı ise, dillerden dile dolanan yatırımı ise 2 milyar TL finansman ile "Yumurtalık" tesisi yatırımı. Şirket bu yatırımda polyester polimer üretiminde kullanılan yarı işlenmiş hammaddelerin yanı sıra bazlı yüksek katma değerli ürünlerin üretileceği bir tesis yapılacak.